苏亚蕾：新三板对资本退出是个加分项

　　7月21日，由中国中小企业协会主办、中国新三板联盟和天星资本承办的2016年中国新三板高峰论坛在北京国家会议中心隆重举行，来自政府、投资机构、上市公司和新三板优秀企业家的代表约500人参与了盛会。中国董事局网作为本次论坛网络合作媒体对大会进行了全程报道。

华兴资本的董事 苏亚蕾

　　在下午场的高端对话环节，天星资本总裁王骏作为主持人，华兴资本的董事 苏亚蕾作为论坛嘉宾就“新三板影响下，VC/PE之投资、退出之策略变化”发表观点。苏亚蕾认为新三板的出现对投资理念来说，使投资的时候多了一个退出的选项，他认为这一个加分项并且强调新三板和A股与纳斯达克都有所不同，它有其自身的特点。而当一个优质的良马企业奔跑在优质的跑道上时，一定会发挥出更好的经济效应。

　　以下是对话实录：

　　王骏：想问一下咱们苏亚蕾总经理，华兴资本不光是我们投资，还有我们投行业务也是大家公认的，做的顶尖的，在我们圈里面，比如说包括从投资的角度，包括从投行业务的角度可以聊一聊我们跟这个市场的一个关联的关系，就是这个市场对于咱们业务的一个影响。

　　苏亚蕾：谢谢主持人，我是华兴资本的苏亚蕾。我简单介绍一下我们华兴资本，可能做互联网新经济比较了解我们华兴资本。我们是一个私募领域的一个投行，然后同时我们目前也有美元基金也有人民币基金，投资这一块也是我们的一块业务。我们前几个月刚在国内拿到了A股券商的牌照，从未来发展来看我们可能要覆盖从互联网新经济这个理论，从A轮B轮C轮以及到后面整个链条，当然也包括我们投资业务整个链条的业务链，这个是我们简单的介绍一下我们这个华兴资本。

　　另外回应一下我们主持人的问题，其实对于我们投行以及，就是新三板出来之后对于我们投行以及投资这边的理念上面的影响。因为我们做投行的时候其实跟境内很多的PE机构进行交流，大家我觉得主流的观点是说，新三板是给我们多了一个退出的路径，但是在做投资的时候其实我们更多的还是在看行业看公司看他的资质是什么，你跟我讲多了一个新三板的退出，这个只是增加了这么一项而已，但是核心没有变。因为对于我们华兴人自己话来说，我们做这个投资，包括我们人民币基金，我们现在其实去年开始有很多互联网的企业，然后有很多我们自己也跟投了，我们选这些企业的时候，可能给我们讲的故事是上A股，我本身是做投行出来的，我觉得上A股目前的政策环境下他有多难，但是这一块在我们投他的时候并不是你退出路径这一块，并不是我们最关心的一样东西，用我们华兴自己的话来说，首先我关心他的赛道是什么，就是说他在这个细分行业是什么，在这个赛道里面我开始选马，我可能会选他最优秀的，比如说前两家，我看到的是他未来成长的空间，公司在发展过程当中会遇到一些问题，那作为一个优良公司的话，我们愿意用手里的资源提供支持让他成长更快一点，我相信对于这样优秀的公司他成长吸收之后，退出不管是A股还是新三板，这个不是特别大的问题，所以说我觉得其实首先回到刚才第一个问题，总结一下新三板的出现对我们投资理念来说，没有一些根本性的影响，是我们投资的时候多了这么样的一个退出的选项，我觉得是一个加分项。

　　第二个，我想来聊一个话题，其实是怎么去看，就是站在我们投资人或者是投行的角度来说怎么看新三板，新三板这个市场，我以前在国内做的很长时间的A股，我觉得他首先的A股是不一样的，投资人A股这边叫做我们股民，这边叫做投资人，大家这个构成不同决定其实两个市场是完全不同的。A股我们说散户是散户，是韭菜市场，但是在我们三板这边还是比较专业的，带来的一个问题来说，可能是大家会在想，就是今天上午包括刚才也都在讲新三板流动性的问题。如果说我们再去拿新三板去和纳斯达克对比的话，其实我记得好像新三板刚刚推出的时候有人讲，说这个就是中国的纳斯达克。我觉得新三板和纳斯达克也不一样，就是首先就是说，你看纽交所和纳斯达克后面这个投资人上面，其实重合度是很高的，但是你能在我们国内三板的角度你能说跟A股的重合度很高吗，这个完全是不一样的。所以说三板和A股不一样，和纳斯达克不一样，他的特点是什么。我觉得是四个字两个词来形容，这个是我们看设计三板提出比较准确投资路径的时候我们判断一些项目很关键的东西，一个就是新三板的特征一个叫做投部，另外一个特点我们是叫做他长尾，什么意思，就是说在这个市场里面你会发现10%左右，最多不会超过20%，大概这样的一些大量的公司他集中在头部，这部分他交易的活跃度，他的融资量，引起大家的关注其实是最高的，粗略的应该是上上个月的时候看过一个数据。

　　我简单的可以对应一下，头部对应我们的创新层，创新层在整个融资里面大概是50%多，他的融资金额在整个三板市场里面的占比，而且从他的交易的换手率来讲，具体的数我记不清了，但是数还是很高的，这个头部的特点是非常明显的，头部积累了很大的优势。长尾就是生产比较多的公司，这一块大家对他的关注度，包括他的投资热情就没有那么高，这个是这个市场的一个特点，那基于这样的一个特点我们在选这个涉及三板作为退出这些公司我们会比较精选在头部特征比较明显的公司，这些公司其实简单来说，有一个不成熟的一个想法，也是之前跟投资人交流的时候大家一个想法，这个也拿出来探讨一下，不代表华兴的观点也不代表我个人的观点，但是我觉得是有一定的道理。

　　怎么选择有价值的公司，一个大家叫做小而美的公司，小而美美在哪儿，是业绩增长很漂亮，整个公司的规模也不是特别大，在细分的行业里面还是龙头，这样的话他这样的公司本身业绩是有支撑的，然后另外一个船小好调头，你做各种资本运作也是比较好的。还有一类公司我们当时一直在想提一个概念，那个概念其实是叫做一种具有保险功能和一个看涨期权的这些公司，这些公司的特点就是，他本身是一个行业的一个龙头，规模也比较大，他的保险功能在哪里，如果说我买未来的政策红利不出来，大不了我自己停牌我去上A股，这个是最后一个保险的功能。还有一个看涨期权这一块的一个概念是什么，是叫做说大概预计会有三板的一些政策红利在里面，然后我投这样的公司未来我是可以享受到这样的政策红利，会有一个政策红利的看涨期权，这个是我们之前交流有这样的一个观点拿出来跟大家分享一下，谢谢。

【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与董事局网无关。董事局网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。

【董事局网版权与声明】

1、凡本网注明“独家稿件”的所有稿件和图片，其版权均属董事局网所有，转载时请注明“稿件来源：“董事局网”，违者本网将保留依法追究责任的权利。

2、凡没有注明“独家稿件”及其它转载的作品，均来源于其它媒体，转载目的在于传递更多信息，与本网立场无关，本网对其观点和真实性不承担责任。

3、如因作品内容、版权和其它问题需要同本网联系，请在发布或转载时间之后的30日以内进行。