【市值管理】张素伟：市值管理是一把手工程
“第九届中国上市公司市值管理高峰论坛”于2015年5月30日在北京举行。亿利能源原总裁张素伟出席并发表演讲。
以下为演讲实录：
张素伟：首先很感谢施老师，施老师邀请我来参加这个会议。其实我做这个东西就是想和大家分享一下我们的想法，并没有说这个想法是一种成熟的模式，这只是在我们使用的过程中比较有效，大家如果感兴趣，我们可以深入探讨。而且强调一下我已经卸任亿利能源的总裁和董事，所以也不代表公司的观点，是我个人的一些想法。
我们先看一下，因为今天的主题是市值管理，市值管理我总结了几个问题，和大家探讨。
第一，市值管理首先是要解决顶层设计的问题。在坐的可能有一些董秘，包括董事长，包括总裁，反正和上市公司相关的一些人员，如果说你要和市值管理比较近的话，董秘可能是比较近一点。所以大家会有很多的疑问，首先我们要回答一下，市值管理应该谁去做？这是第一个问题。第二个问题，市值管理应该做什么？这是第二个问题。第三个问题，市值管理该如何考核？如果这三个问题在你的公司里面都能够回答的话，我想基本上市值管理你就做得不错了，这个问题就解决掉了。
我们探讨一下第一个问题，市值管理应该谁去做？我想大部分公司目前肯定是董秘在做，比如说证券部门董秘的责任大一点，市值管理方面在做。他们能不能做这个东西？他们能做什么？从我的概念上来讲，这个难度是非常大的。我认为市值管理是一把手工程。为什么是一把手工程呢？实际上公司最重要的一个管理职能就是资源配置能力，如果你没有资源配置能力，你来说我来管理这家公司，或者我来管理这个价值，实际上是不太现实的，你没有能力配置资源就管理不了这家公司，管理不了这家公司就不能左右这个公司价值的走向，这是我要回答的第一个问题。
第二个问题该管什么？如果确定了一把手工程，他管些什么？其实最重要的还是资源配置，刚才奋达董事长在讲，他做并购什么，因为这些东西都是公司的重大决策。你做了一些工作上的改进、管理上的提升，是不可能从根本上影响这家公司的价值。所以，当然管的方向很多，这个点也会很多。再一个就是如何考核的问题，如果说一把手管了这个市值管理的话，那么考核可能变得就容易一点了，因为他是一把手嘛，他可以做任何的东西，他觉得任何不合理的东西都是合理的。所以这个考核谁呢？实际上还是考核老板，老板到底有没有这个战略眼光和决策能力，这个很关键。就是在对价值成长的细分技能上，其实不是需要太多的能力，但是你认人，你的激励，你的各个方面是不是达到层次和格局的高度，可能决定了你这个公司最后的走向。所以我第一个就考虑到市值管理这一块，应该是以价值为出发点的，从我个人来讲。
还有一块要结合本体的特点，我们不能随便改个名字，这个不叫管理。就是说你这种外延式也好，内生式的也好，两种方式实际上都可以。但是外延式的一个是你买了他的时间，第二个是你买了他的市场，你的核心技术也好，所有东西也好，研发需要时间，其实你就买了这两个东西。你判断他是不是值得买，就是说你弄过来以后是不是有发展，这个是核心。你弄过来以后，把这个买过来一定表完事了，这个不叫并购。实际上并购还是以投资能力为根本的，如果说你的投资能力比较强，那么你这个东西就看得比较准，看得比较准并不一定要长期持有，看得比较准在成熟的时候还可以卖掉。所以如果对股东比较负责任的话，你在并购的时候可能还要考虑到退出的问题，这个就比较理想了。
大家看这张图，定位比较清楚了。市值管理将面临很多的挑战，挑战主要分为内部和外部的，内部这块主要是什么呢？就是说公司的战略发展定位大家存在分歧，就是说董事会和管理层存在分歧，专业队伍也不太够，一般情况下资本面会比较紧张，管理层对新的战略抓信息，我们推出新的战略以后，包括董事长和董事会提出这个战略以后，这个问题是哪个问题，这个问题是哪个问题，可能不太好配，可能这是比较严重的，比较普遍的，在这个问题上。
再一个是公司对行业发展战略取得的项目很少，时间上一般会偏挤。原来规划的一些募投项目可能出现问题了，市值管理这一块，如果有一个方向，我们从去年减持的方向给大家交流一下，去年核心的减持一共21亿股，大家可以去看，21亿股我们要减到5亿股，这个量很大，所以这一块有些问题主要是针对这一块来讲的。因为市值管理内容太多了，不可能都讲得很细，咱们就针对一个点。
外部的挑战，市场认知存在模糊区域，大家不太认可你，你这个到底行不行？你说这些东西有没有谱？第二个，专业机构可能也不支持你，现在讲故事的人多嘛。第三个，监管机构的沟通，市场对管理层抓信息，他原来是搞文化的，现在突然间要去养鸡，一想可能就差距比较大。所以市场也不太认知。
还有一块就是缺乏想象空间，市场的容量相对比较小，这样也导致这个问题。还有大家担心这么大规模的减持是不是存在市场的波动，这样也是存在一些问题，这些问题内部外部的问题都加起来一挑战，可能就会失败，失败的话，老板会非常惨。在这个市值管理的，如果说我们认知了这些东西，我们认为，第一，市值管理不用讨论，肯定是要做的，并购管理也不用讨论，肯定是要做的。现在我们就要回答如何去做？这个是一个核心问题。市值管理的必要条件，第一是管理层的积极性调动是一个非常核心的问题，如果你的管理层对你的公司没有信心，如何使外部人对你有信心。第二，董秘的管理很关键，因为董秘是沟通的桥梁，董秘的素质也决定了企业是否能够成功路演的重要的东西，他协调人员去讲，还有项目尽快落地，就是说你不能光讲，讲完了以后三个月、四个月都没东西下来，可能就不行了。还有老板的市场形象，市场喜欢什么样的老板，我们要去摸，行业是不一样的，对于上市公司，老板的形象应该是什么样的，他肯定有宏观、有微观，能讲，而且他最重要的一点还要尊重市场、敬畏市场，尽量不要去做一些今天讲完，明天股市就上涨、后天就下跌的事情，这样慢慢大家就开始慢慢没有信心，这样市场内可能会遇到一些麻烦。因为投资者实际上是上市公司最重要的口碑，投资者要进行维护，如果这些东西你做好了，你就胜了。
我就简单地讲一下，时间也差不多了，我就简单一下亿利能源怎么做的，根据上面这些东西怎么做的？如果上面整体规划都很好就很好了，亿利能源原来是一个能源企业，主要是煤炭、煤化工，从去年开始大家都知道，价格是一落千丈，有十块、二十块的，刚才看到神华也在，我们也在，神华煤炭质量都比较好，煤资源非常厚，但是对于民营企业来说，可能成本各个方面都比较差。在这样的情况下，谁会去买亿利能源的股价煤炭很差，煤化工很差，市场一塌糊涂，这种情况下，你要减掉5亿股，30个亿。我们结合这个特点做了一个并购，2014年4月开始，6月份结束，8月份开始项目落地，核心就是做煤炭的清洁利用，因为煤炭整个在中国的能源结构里面，大家吵吵半天最后很难落实，所以能源结构现在改变不了，所以煤炭一定还会增添，但是如何运营煤炭？这是一个核心问题。
所以我们收购了一个企业，这个企业的核心技术，能把煤加工到200目的煤粉喷到煤堂里面瞬时喷发，这样的话，我们大家可以算这个成本，就非常低。第一，他用的是粉煤，或者木耳煤，大家可能都看过，一踩，踩完以后煤就出来了，30%是块，70%是面，所以你把煤加工一下，光煤加工这一块，目前市场利润1吨100块钱。现在煤正常多少钱？1吨20块钱、30块钱、40块钱，可能也就这样，好一点的50、60块钱，所以这一块非常厉害，大家可以看。所以我们布局是非常早的，从去年开始，在我们布局的时候，习近平书记还没讲话呢，后来我们布完局以后讲了，煤炭的高效清洁利用，我们正好踩在风口上，国家发布各种文件，6号文等等，一系列的东西弄完以后，我们就非常清晰了。一张图，这是习近平的，这是六部委的，这张图就是我们收购完的企业现场实景图。所以这块有多大的市场？有62万台，大概有5万蒸吨市场，我们的规模就是八千亿，如果这样的话，如果降到3%，我们整个市值按照计算，这不是我估计，不是预测，按照数字计算，亿利能源将占到1000个亿。所以我们从公司的市值120个亿，用一年多的时间，我们现在是300多个亿，大家可以看。所以从市值的增长上讲是非常快的，而且项目落地也落得是非常顺利的，从目前看非常好，它的核心达到天然气的质量标准，各个地方我们采取BOO的模式，BOO的模式就是说你有问题了，环保部会去，这个问题，那个问题，你啥都不用干，你给我30年的特许经营权，这个政府也喜欢，企业也喜欢，所以推广就比较快。当然在推广的过程中，可能还要面临着择优项目的问题，当然这都是一些计算公式。
所以我们整体上讲，在减持的过程中比较成功，也是找到了一个市场的结合点，结合了本企业的特点，从增量和存量的角度上讲，也非常契合，也符合整个大的方向的政策，市场容量比较大，确实技术含量很有发展潜力。
我的演讲结束了，谢谢大家！
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