【市值管理】皮海洲：市值管理是橘 生于淮北则为枳

　　就在证监会重拳整治借市值管理之名违规操作的风口浪尖，创业板公司金亚科技踩在雷上了。6月4日晚，该公司发布公告称：公司收到了证监会的《调查通知书》，因公司涉嫌证券违法违规被立案调查。受此影响，随后该公司股价出现了连续三跌停的走势，该公司股票从6月10日起开始停牌。

　　金亚科技的所谓市值管理在当下的上市公司中无疑具有代表性。在市值管理的名义下，今年2月16日，金亚科技首次披露重组预案，公司拟以13.76元每股定增8793.60万股，并支付现金9.9亿元，合计作价22亿元收购天象互动100%股权，增值率1905.03%；同时，公司拟以12.74元每股向实际控制人周旭辉、天象互动股东何云鹏等定增募资12亿元用于支付现金对价和补充流动资金。

　　而作为被收购对象的天象互动，目前主营业务为移动游戏的开发和运营，拥有包括《全民宝贝系列》、《三国威力加强版系列》等多款卡牌类、射击类移动游戏，其2015至2017年的承诺扣非净利润分别不低于2.2亿、2.64亿和3.168亿元。这对于去年只有2400万元利润的金亚科技来说，如果收购成功，公司业绩的提升是不言而喻的。

　　所以，就在公司重组预案发布后，基金、私募和卖方机构就轮番登门，机构纷纷增持，公司股价从重组前每股14.16元一路推升至5月14日盘中最高时的68.3元，短短3个月时间里，公司股价涨幅高达382.34%。而在这种股价的暴涨中，有关利益方的获益是明显的。证监会因此对金亚科技以涉嫌证券违法违规的名义进行立案调查，这是很有必要的。

　　对于A股市场来说，市值管理基本上还属于新生事物。在去年5月国务院发布的新“国九条”里，国务院明确提出“鼓励上市公司建立市值管理制度”。然而，仅仅只有一年的时间，在A股市场上借市值管理之名违规操作的事情频频发生，市值管理甚至被演绎成了“合法坐庄”行为，演变成为一场上市公司和机构串谋的利益局。这显然违背了市值管理的本意。

　　为什么会出现这种情况？这或许正印证了“橘生淮南则为橘,橘生淮北则为枳”的那句古训。市值管理也是橘，但嫁接到了A股市场后，就变成了淮北之枳。换一句话来说，市值管理在A股市场频频上演各种违法违规行为，其实并不偶然，是A股市场目前还没有适合市值管理生长的土壤。这至少包括这样两个方面的原因。

　　一是A股市场缺少市值管理指引等类似的规范性文件。虽然新“国九条”鼓励上市公司建立市值管理制度，但从管理层来说，却没有拿出相配套的文件制度来规范上市公司市值管理，以至于上市公司在开展市值管理的过程中也都变成了无头苍蝇，上市公司并不明确市值管理到底需要做些什么，不能做些什么，以至各种违法违规的事情因此频频发生。

　　二是对违法违规行为的查处不力，这是导致市值管理违法违规事件频频发生的重要原因。在短短3个月的时间里，金亚科技股价涨幅高达382.34%。由此不难看出在市值管理名义下，市场就此进行炒作的利益是丰厚的。因此基于对利益的追求，有关当事人开展违法违规活动是有动力的。更重要的是，目前A股市场对违法违规行为的查处往往都偏轻，与可能得到的利益相比，处罚通常都只是挠痒痒而已，对当事人缺少震慑力。所以，市值管理在A股市场只能演变成淮北之枳。

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