【每日线报】拍拍贷半年赚10亿碾压6家银行 或面临监管合规风险
作为中国第一家纯线上P2P公司，元老级的拍拍贷也要赴美上市了。这也是继宜人贷、信而富、趣店之后，中国第四家赴美IPO的P2P公司。
复盘宜人贷与信而富的上市过程，两家公司虽然都成功登陆纽交所，但先后上演了破发大戏，股价在很长一段时间内也无明显起色。但就在昨晚，趣店在美IPO首日开盘大涨大涨43.13%，最终收报29.18美元，上涨21.58%，市值达近100亿美元，一举超越一众老牌互联网公司市值。
顶着元老级光环的拍拍贷能否延续趣店的开门红势头？在这场资本盛宴中，投资者是赶上了P2P的淘金风口还是误入另一场击鼓传花的游戏？
拍拍贷的股票买还是不买？做决策前，不妨仔细研读招股书中的风险提示。
半年狂赚10.48亿元
碾压6家上市银行和112家公募基金
拍拍贷的招股书财务数据显示，2017年上半年，拍拍贷总营收为17.33亿元人民币，净利润为10.49亿元，较2016年同期指标分别飙涨392%和150%。
半年净赚10.49亿元，这是什么概念呢？
中报显示，今年上半年有6家上市银行净利润均未超过10亿元。九台农商行、常熟农商行、无锡农商行、吴江农商行、江阴农商行、张家港农商行的净利指标被拍拍贷强势碾压。
如果再对比靠管理费生存的公募基金，差异更是惊人。在116家基金公司中，仅有天弘、工银瑞信、易方达、嘉实这四家上半年管理费超过10.49亿元。这意味着，拍拍贷上半年的净利远甩剩下112家基金公司的管理费。在十万亿体量的公募行业，96%的公司竟然没有P2P赚得多。
银行惊呼，公募颤抖。
（数据来源：拍拍贷IPO申请文件，中信证券研究部）（数据来源：拍拍贷IPO申请文件，中信证券研究部）
回顾2015年，彼时拍拍贷净营收仅有1.96亿元，净亏损7214万元。到了2016年，拍拍贷便扭亏为盈，净营收猛增至12.16亿元，实现净利润5.015亿元。今年，拍拍贷仅用半年时间斩获净营收17.35亿元，净赚10.49亿元。三年时间大跃进，利润指标让人惊叹。
那么，拍拍贷背后的暴利究竟来自哪里？
据招股书介绍，拍拍贷的营收主要来自于借款服务费。
高歌猛进的营收离不开三方面的贡献：庞大的借款人群体、巨量的撮合贷款额和高昂的服务费。
首先，从借款人数量来看，在不足三年内，拍拍贷的借款人数量实现了质的飞跃。2015年底，拍拍贷服务过的借款人仅有66.6万人。到了2016年底，该数字猛增至340万人。截至2017年上半年，拍拍贷的借款人已经达到490万人。
其次，从撮合贷款总额来看，2015年拍拍贷撮合的贷款总额仅为51亿元人民币（8亿美元），2016年该指标则猛增至199亿元人民币（29亿美元）。2017年上半年，贷款撮合总额已达270亿元人民币（40亿美元）。
最后，再看看背后高昂的服务费。从2015年到2016年，拍拍贷的贷款平均服务费从3.6%上涨至6.4%。与之相对应的是，贷款服务费总额从1.64亿元涨至9.11亿元，同比飙涨454.8%。目前，拍拍贷标准贷款产品的服务费率从3.0%到11.0%不等。
三年间，拍拍贷用户数和贷款总额呈现爆发式增长，这背后离不开中国宏观经济的大背景。
国内居民消费需求和零售业务的巨幅增长共同催生了消费信贷市场。中国的年轻一代消费意愿更强，也更易于接受互联网商业模式。iResearch的数据显示，2016年到2020年间，中国线上消费信贷市场规模有望从3270亿元增长至3.8亿元，复合年增长率高达84.4%。线上消费信贷类产品主要包括线上贷款产品、现金贷和现金分期付款。
拍拍贷可谓撞上了大风口。从2007年起，作为第一家P2P平台，拍拍贷就专注于发展线上消费类贷款目前，目前旗下共有三大APP——拍拍贷理财、拍拍贷借款和曹操贷（提供小额短期的移动现金贷产品）。
除了赶上消费大风口，拍拍贷扭亏为盈很大一个原因为，在规模经济下运营费用占比大幅下降。
2015年，拍拍贷整体的运营费用占毛收入比重超过100%，完全处于入不敷出的境地。其中，市场营销费占营业收入的63.6%。随着借款人和贷款规模的巨幅增长，市场营销费占营收比已降至2017年的18.7%。在完成了基础用户的原始积累后，拍拍贷的纯线上P2P模式已经趋于成熟。
背后风险如何？监管政策的不确定性未知
在招股书中，拍拍贷明确提示投资者，由于越来越多的企业进入P2P行业，甚至出现不少诈骗跑路的企业，中国政府已先后发布多项措施加强监管。监管政策的不确定性可能会影响公司业务发展。
2015年7月，央行等十部门发布《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》。该意见不仅正式承认了P2P的合法地位，也明确了P2P的信息中介性质。这是P2P行业第一部全面的基本法。2015年8月，《最高人民法院关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定》出台。《规定》在划定了24%的民间借贷利率红线的同时，还进一步明确了P2P平台的“媒介身份”。
2016年则正式进入P2P监管元年，《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》出台。该法规被业界称为史上最严网贷监管条例，也意味着网贷行业过去数年的野蛮增长宣告终结。整体来看，中国的金融监管环境呈现出来愈发严厉的姿态。
随着监管收紧，拍拍贷也曾面临合规风险。
2017年6月，上海金融监管机构要求拍拍贷纠正部分做法，包括更改“投资者储备金”的提法。紧接着在两个月后，监管层又进一步要求拍拍贷承诺控制业务规模。拍拍贷表示，如果监管方面提出进一步整改要求，势必会影响公司的业务和财务状况。
与此同时，拍拍贷部分贷款利率超过24%的产品也埋下隐患。
招股书数据显示，2015年末、2016年末和2017年6月末，拍拍贷利率超过年化24%的贷款分别为1.74亿元、24亿元和23亿元，分别占各期间贷款总额的3.4%、12.1%和8.7%。
根据国内法律，年化利率超过36%的产品属于无效约定。高于24%但未超过36%的产品属于自然债务，虽然约定有效，但一旦发生违约不能通过中国司法制度强制执行。
在强监管的大环境下，半年净赚的10亿的拍拍贷能否在合规的范围内继续保持强劲增长？虽然上市有望，拍拍贷能否吸引和留存用户、增加平台借贷总额、提高风控管理能力，进而、实现持续稳定的盈利，这才是真正的考验。
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