马丁·沃尔夫：需要大胆的欧洲央行

欧洲央行应立刻放松货币政策，在保证希腊走上可持续之路，防止其它边缘国家国债崩盘和银行出现成批倒闭中起到核心作用
只有欧洲央行（ECB）才有力量化解欧债危机，欧洲金融稳定工具（EFSF）无法有效阻止风险向银行业蔓延。而欧洲央行拯救欧元区的方式是，立刻改变目前的偏紧政策。

　　10月25日，英国《金融时报》首席经济评员马丁·沃尔夫（Martin Wolf）在一封至即将出任欧洲央行行长的马里奥?德拉吉（Mario Draghi）的公开信中，如此表示。而这封信的题目既是，“马里奥，大胆些，把火扑灭！”（Be bold, Mario, put out that fair）

　　沃尔夫在信中称，德拉吉此番于危机中的走马上任既是“可贺”，同时也是“悲悯的”。德拉吉需要在常规和非常规两条道路中做出选择。常规道路即是维持欧洲央行现行偏紧的政策，非常规措施是立刻大幅放松。

　　沃尔夫认为，常规道路是“取悦货币政策的强硬派”，注定导致失败；而放松政策则能拯救欧元区。德拉吉选择后者需要勇气。

　　2011年二季度，欧元区名义GDP相较于三年前，仅增长1.4%。而过去三年，欧元区广义货币供给年增长率勉强超过2%。沃尔夫称，这显示欧洲央行放任名义GDP和货币供给的停滞。“欧洲央行的政策太紧，欧元区要想获得经济增长，必须改变现状。”

　　欧元区当务之急有三方面，一是保证希腊走上可持续之路；二是防止其它边缘国家国债崩盘；三是防止银行出现成批倒闭。在这个过程中，欧洲央行将起到核心作用。

　　沃尔夫援引比利时鲁汶大学（Katholieke Universiteit Leuven）教授保罗?德?格劳威（Paul De Grauwe）的观点称，央行态度如何对各国国债价格起到至关重要的作用。

　　比较英国和欧债危机几个边缘国家的国债收益率可察，边缘国家财政及债务情况并不比英国更差，但国债收益率高于英国。比如，西班牙财政赤字和净公共债务低于英国；意大利债务占GDP比重高于英国，但赤字要小；法国也是债务比率略高，赤字小于英国。

　　但在欧元区国债市场上，这几个国家的国债比起英国来，处于更尴尬的位置。格劳威认为，造成这种局面的关键原因在于，英国央行和欧洲央行在之中所发挥的作用不同。

　　国债市场依靠自身力量维持运转，只有看到其他人愿意借出资金，投资者自己才会愿意拿出钱来购买国债。这种市场运转机制下，抛售套现随时可能发生，需要一个可靠的最终买家（lender of last resort）。英国国债有这样的买家即英国央行。但欧元区国家债务却没有欧洲央行担当同样后盾。

　　另一方面，欧元区国家给予国债的保障仅是增加税收，削减开支，这使债权人认为这是“虚幻的保障。”

　　以意大利来说，国债占GDP比率为120%，平均到期年限为7年，财政赤字占GDP比率为4%。这意味着，意大利政府每年需借入相当于GDP五分之一的资金来维持。当政府借不到这样规模的资金时，只有通过削减开支，增加税收来维持。但这种做法将导致意大利经济陷入萧条。

　　欧洲央行为欧元区国债“兜底”，会遭到各方的激烈反对。因为这可能引起亏损、加剧欧洲央行的道德风险，以及带来欧元区通胀。

　　沃尔夫认为，对于央行来说，赚钱并不是最主要任务，稳定经济才是。关于道德风险，欧洲央行需要判断国家是否具备可靠的还债能力。而对通胀的担忧，基础货币扩张并不一定会导致总体货币供给的扩张。央行的货币操作并不全然导致通胀失控。

　　现任意大利央行行长德拉吉即将走马上任，开始担任欧洲央行行长一职。今年6月，欧盟领导人任命德拉吉接替特里谢，任期为2011年11月1日至2019年10月31日。
 

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