皮海洲：中国股市为何涨少跌多

虽然本周A股出现了五连涨的走势，但这种局部的强势丝毫不改中国股市近几年来涨少跌多的事实。尽管近十几年来，中国经济一直保持高速增长，但股市增长并未与经济发展同步。哪怕是与2008年发生金融危机、近年又发生美债危机、欧债危机的美国股市、欧洲股市相比，A股的走势同样偏弱，“陪跌不陪涨”，而且跌幅甚至超过这些发生危机国家与地区的股市。

为此，有人拿近十年的中国股市来说事，10年之前，A股指数就达到了2245点，而10年后的A股指数，最低跌到了2307点。10年间A股只上涨了62点，涨幅2.76%，甚至低于一年期银行存款利率。而这十年间蛋价、肉价翻倍，房价涨了六、七倍。哪怕就是投资黄金，这十年间也上涨了四、五倍。为此，很多投资者深有感慨：千不该万不该，最不该的是投资股市。

世界上没有后悔药，投资者再怎么后悔不该投资股市，但投资者的精力与时间还是消耗到股市上来了，而且投资者的资金也大都消耗到股市上来了。所以，与其后悔，不如反思。从中总结经验教训，以决定投资者下一步的去留，以免再过10年、20年，投资者仍然还是在股市里后悔不迭。

为什么中国股市涨少跌多？这其实是由中国股市的定位决定的。中国股市被投资者称为是“圈钱市”，究其原因就在于中国股市是为融资服务的。从股市推出之初为国企脱贫解困服务，到如今为所有企业的融资服务，融资功能就是中国股市最主要的功能，它凌驾于股市的一切功能之上，为此甚至不惜牺牲投资者利益。也正因如此，让更多的企业上市融资也就成了中国股市最崇高的历史使命。而要完成这个使命，中国股市就必须进行高速扩容，过去的20年尤其是最近的10年，就是中国股市的高速扩容期。美国股市100年才上800家公司；而中国股市20年，上市公司超过2000家，其中仅创业板，2年时间就上市了271家，这种扩容速度显然是美国等世界上成熟的股市所不能比拟的。正是这种高速扩容，严重地阻碍了中国股市上涨的步伐。

其实，也不仅仅只是高速扩容。由于A股上市公司奇特的股权结构设置，每家公司在新股发行时，首发流通股大都被控制在总股本的25%左右。中石油的首发A股占总股本的比例甚至只有2.19%。这种人为控制首发规模的做法，加上新股发行制度不合理的原因，导致新股基本上都是高价发行，大大地透支了股票的投资价值。或者上市的公司业绩不佳，导致上市公司成长性不佳，股票缺少投资价值。所以，中国股市主要以投机炒作为主，股票的持续上涨得不到投资价值的支撑。以创业板为例，271只股票的平均发行价达到32元/股，市盈率超过62倍，这还不包括造假上市因素的影响，这样的股票上市之后又如何能够上涨呢？

此外，中国股市所存在的各种各样的问题也困扰着股市的健康发展。如造假上市，股价操纵，内幕交易，投资者合法权益得不到保护等等。这些问题的存在进一步动摇了投资者对股市的投资信心。

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