叶檀：沪港通会不会被国际对冲基金利用

叶檀 知名财经评论家、财经专栏作者

　　沪港通不是短期政策，而是人民币国际化过程中的长期政策，从理论上来说，是抬升中资蓝筹股价格的工具。

　　中资蓝筹股价格上升基本到位。炒短期价差者可以熄火，沪股对港股之间已无价格鸿沟。香港恒生指数推出的AH溢价指数（HSAHP），11月12日收盘于102.04，自7月以来，该指数上涨逾14%，A＋H上市公司股价从A股低于H股变为高于H股，未来即使A股继续上升，空间也有限。

　　渣打银行财富管理部最新报告认为，证券公司及银行业的A股股份将有机会成为未来两地差价扩阔（A 股较H股贵）的受惠者，只在香港上市的中国股票将因其对内地股资者的稀有价值而走高。由于AH股价格水位基本持平，具有优势的可能并不是大家耳熟能详的A＋H股，而是只在A股上市或者香港市场上市的具有市场垄断优势、有较高分红的企业。正因为这些公司价差还存在，因此具有特殊优势。

　　沪港通之后股价未必大幅上升，略有上升、而后回归常态的可能性较大。

　　香港市场与国际接轨。2011年年中以后，香港恒生指数追随美股行情基本处于上升过程之中，但波动幅度非常大。美国道琼斯指数与标普500指数从2009年开始就一路向上，屡创历史新高。

　　目前美国等市场的股市风险在上升。据香港《明报财经》报道，中银国际英国保诚资产管理董事长、金发局成员谢涌海指出，过去四五年中，美国股价升100%，不过实体经济没有对应的增长，说明股价中有泡沫。最近，美国股市一改之前小步上升的走势，而是进入“高位敏感期”，大起大落，说明基金在换仓，美欧股市可能调整。近期MSCI新兴市场指数动荡下行，上投摩根全球新兴市场股票基金净值从6月高位回落，10月上升，11月回落，如坐过山车。机构在利好消息出台之前囤一些货，到利好见光时高位出一些货，是现实选择。

　　沪港通被对冲基金利用，成为攻击人民币与境内金融市场的工具，这样的概率同样不大。

　　由于总额度控制，北上资金多南下资金少，境内股票市场会有严格的做空限制，并且成本极其高昂。

　　由于沪港通的额度限制，对机构投资者而言并不方便。机构投资者买卖分为三种，第一种是对留，额度控制下，无法实施对留交易；第二种是平均价下单，很多机构都采取每小时平均价分散落单的做法。有总额度限制，随时无法下单，亦不会帮衬沪港通。这两种情况，机构投资者不会弃用QFII、RQFII渠道，转搭沪港直通车。第三种随意下单，在升市，这些基金会先用沪港通交易，从而节省自己的QFII或RQFII额度，赚取更多收益。

　　总而言之，沪港通不会改变A股散户交易主导的模式，因为沪港通、因为预期A股被纳入MSCI新兴市场指数，而带来数万亿人民币资金，美妙前景在想像之中，从QFII的资金使用量，从境内港澳台居民的股票购买量，可以看得出投资者的理智与审慎。

　　沪港通对人民币国际化是真实利好。11月12日，香港金管局正式发布公告，香港居民同城进行人民币兑换将不受2万元限制，这相当于对香港居民全面放开人民币限额。为了应对人民币需求上升，近期香港各家银行进行人民币揽储，导致人民币存款利率上升：1年期存款利率是在3%-3.3%，而今年初时香港1年期的存款利率仅为0.8%-1%左右。

　　对于境内投资者而言，投资港股需要两次兑换，面临极大的汇兑风险，加上融资融券成本高昂，不交易成本高过香港投资者。目前港股通只是块试验田，还不适合大规模播种。好消息是，中国财政部11月14日公布的最新政策，暂免征收内地交易者投资港股三年个人所得税，对香港市场投资者（包括企业和个人）买卖A股的差价暂免征收所得税，对QFII、RQFII取得股票等权益性投资资产转让所得暂免征收所得税。

　　沪港通是连接香港与内地金融中心的重要步骤，可以扩大境外投资者的投资标的，是人民币国际化诸多环节中的一环，至于内地股市制度会因为沪港通迅速变化，这样的预期并不现实。（博客：叶檀 ）

【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与董事局网无关。董事局网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。

【董事局网版权与声明】

1、凡本网注明“独家稿件”的所有稿件和图片，其版权均属董事局网所有，转载时请注明“稿件来源：“董事局网”，违者本网将保留依法追究责任的权利。

2、凡没有注明“独家稿件”及其它转载的作品，均来源于其它媒体，转载目的在于传递更多信息，与本网立场无关，本网对其观点和真实性不承担责任。

3、如因作品内容、版权和其它问题需要同本网联系，请在发布或转载时间之后的30日以内进行。