今年全球最大IPO来了！Arm申请赴美上市，估值超4600亿
自成立以来，Arm芯片出货量累计超过2500亿颗，拥有超过1500万个软件开发者，公司估算全世界大约70%的人都在使用基于Arm的产品。
今年全球最大IPO（首次公开发行）马上要来了。
钛媒体App获悉，北京时间8月22日凌晨，日本软银集团（SoftBank）旗下的英国芯片设计公司Arm向美国证券交易委员会（SEC）递交申请文件，准备在纳斯达克挂牌上市，股票代码“ARM”，其最早在今年4月秘密递表。
招股书显示，巴克莱、高盛、摩根大通、瑞穗、美国银行和花旗集团均为此次IPO的承销商，共28家投行参与此次IPO。
据报道，Arm整体估值达到640亿美元（约合人民币4676.48亿元），预计9月启动上市路演。而此次，Arm还向苹果、英伟达等基石投资者目标募资至多100亿美元，从而使其成为今年全球最大规模IPO，而且有望成为有史以来规模第三大的科技公司IPO，仅次于阿里巴巴和Meta。
成立33年来，作为全球最大的芯片IP公司，Arm经历了半导体产业的多轮起伏、跌跌撞撞，并已成为美国、英国等地的重要战略资产，而且这是Arm被软银收购7年后再次申请上市。
如今，借助 AI 投资热潮之风，以及化解软银困局的关键因子，Arm这个巨无霸公司最终再次赴美IPO。
软银集团随后表示，计划在IPO完成后，Arm 将继续成为软银集团的合并子公司。软银预计任何此类发行不会对其合并业绩或财务状况产生重大影响。
一波三折的IPO之路
Arm公司成立于1978年，总部在英国剑桥，最初是艾康电脑（Acorn Computers）、Apple与VLSI科技之间的合资企业，后来在1990年分割出ARM，成为独立子公司。
1998年4月17日，ARM公司在英国伦敦证交所和美国纳斯达克上市。随后软银在科技投资浪潮中看中了Arm公司，2016年，软银斥资320亿美元收购Arm，并将其从纽交所私有化。
目前，Arm是全球第一大芯片半导体知识产权（IP）提供商，主要为苹果、三星和高通等公司的移动设备处理器提供底层架构和芯片“动力”支持。在每年销售的约14亿部智能手机芯片中，有超过90%的处理器使用ARM指令集架构。
不仅如此，亚马逊、英伟达等公司正在将ARM架构用于其数据中心芯片当中。近日，英伟达发布的全新 AI 超级芯片GH200 Grace Hopper的封装CPU（中央处理器）芯片采用ARM技术。而每售出一颗芯片，Arm都分得一定的专利使用费。据招股书，Arm公司已与谷歌母公司 Alphabet、AMD、英特尔、英伟达、高通、三星等超过260家公司合作出货基于ARM架构芯片。
软银集团年报显示，截至今年3月31日的2023财年，Arm公司所持有的股权价值占软银总资产接近两成，达18.24%，约合2.9万亿日元。
事实上，此次Arm公司上市过程一波三折，面临多个挑战。
首先，在计划上市之前的2020年，日本软银集团试图以400亿美元将Arm卖给英伟达，但后来由于高通、英特尔对此表示反对，行业质疑ARM未来的“公平性”，因此这场芯片行业最大并购案最终于2022年2月宣告失败。
其次，Arm在中国的合资公司安谋科技曾面临换帅风波，试图罢免负责人吴雄昂，但受跨国、股权、工商变更等多重因素影响，长达两年多时间之后，在冲刺上市的最后关头才完成了CEO更换。而这一事件成为上市前夕行业关注的重要事件。（详见钛媒体App前文：《Arm中国换帅风波始末》、《英伟达400亿美元收购Arm再生新变数？》）
再次，在上市之前，高通和Arm公司在IP授权方面互相起诉，主要是高通2022年8月收购了使用ARM架构的公司Nuvia之后不愿支付授权费。Arm曾表示，高通从2025年起将无法继续提供ARM架构的芯片，因为ARM许可证协议将在2024年终止，Arm不会延长这份协议。据招股书，高通目前是Arm的主要客户，占Arm截至2023财年总收入的11%。Arm无法就诉讼结果或诉讼将如何影响其与高通的关系提供任何保证，该案正处于调查阶段，审判定于2024年9月进行。
最后是市场的快速转变。Arm此前高度依赖消费电子业务，但随着全球手机出货量下滑、消费级芯片市场转冷，Arm在上市之前的业绩受到影响。截至6月30日的最新财季，Arm季度收入同比下降2.5%至6.75亿美元，净利润同比减少超过50%，降至1.05亿美元。
此外，软银曾计划Arm在纽约和伦敦两地上市，但最终英国政府未能给予更多承诺以及英国首相的多次调整，最终暂停赴伦敦上市，Arm CEO Rene Haas今年3月表示，在与英国政府和金融监管部门接触了几个月后，软银和Arm确定，Arm在2023年寻求仅在美国上市。
Arm上市之路充满波折，但最终软银依然成功开启Arm赴美上市之路。虽然招股书中并没有列出融资金额，但预计今年9月的第一周进行路演，9月的第二周进行IPO定价，并完成80亿-100亿美元的募资计划，进而在上市后整体市值突破600亿美元。
2023财年总收入下降1%，安谋中国贡献近1/4
自成立以来，Arm芯片出货量累计超过2500亿颗，拥有超过1500万个软件开发者，公司估算全世界大约70%的人都在使用基于Arm的产品。仅在截至今年3月31日的2023财年，Arm芯片出货量就超过了305.83亿颗，较2016财年增长约70%。
业绩方面，招股书显示，2021财年、2022财年、2023财年，Arm年收入分别为20.27亿美元、27.03亿美元、26.79亿美元；净利润分别为3.88亿美元、5.49亿美元、5.24亿美元；研发费用分别占同期年收入的40%、37%、42%；毛利占总收入的百分比分别为93%、95%、96%。
Arm强调，公司现阶段无意派发股息。
值得注意的是，此前，软银集团在年报中对外公布Arm公司年收入总额，截至今年3月31日的2023财年，Arm总收入为28.17亿美元，与此次Arm IPO招股书数据有一定差异。据彭博称，主要原因是软银采用的是国际财务报告标准，而Arm招股书采用的是美国证券财务标准，销售额数据有所区别。
截至6月30日2024财年第一财季（2023自然年第二季度），Arm公司销售额同比下降2.5%，至6.75亿美元，此前软银公布的数据是6.41亿美元，同比下降约11%；净利润从上一财年同期的2.25亿美元降至1.05亿美元，同比减少超过50%。
具体来看，关于Arm公司的收入，可以从业务的商业模式、技术应用以及销售地区三部分来分析。
从商业模式划分，Arm提供两种付费模式：按IP授权次数的许可（licensing）模式，以及按芯片数量付费，即费用与销量挂钩的版税（royalty）模式。其拥有Arm Total Access协议、Arm Flexible Access协议、技术许可协议（TLA）、架构许可协议 （ALA）、版税使用费共5种授权协议。
财报显示，2023财年，版税使用费收入占Arm总收入的63%，其中来自智能手机和消费电子产品的版税收入占Arm总版税收入的50%以上。
从技术应用划分，基于ARM架构的芯片产品应用于移动应用处理器、其他移动芯片、消费类电子产品、工业物联网和嵌入式、网络设备、云计算、其他基础设施、汽车等领域。其中，截至2022年，Arm在物联网和嵌入式芯片市场份额增长至64.5%，营收为10亿美元，同期复合年增长率为6.7%；Arm汽车业务市场份额达40.8%，2023财年Arm汽车特许权使用费总额同比增长36%。
据Arm公司招股书统计，截至2022年12月31日，Arm认为上述技术应用领域的总潜在市场（TAM）约为2025亿美元，预测TAM将以6.8%的复合年增长率（CAGR）增长，预计到2025年，达到约2466亿美元。
按销售地区划分，美国是Arm第一大市场，2023财年占总收入比重的41%。而中国大陆是第二大市场，2022财年，Arm约18%的营业收入来自Arm在中国的合资公司安谋科技，2023财年，这一比例进一步提高至24%，而整个中国大陆收入占比25%。目前Arm中国（安谋科技）是Arm最大的客户。
Arm在招股书中明确提及Arm与安谋科技的关系：安谋科技是Arm的重要收入来源及中国市场的重要渠道，是向中国客户转授Arm IP许可的独家分销商。Arm和软银集团都无法控制安谋科技的运营，安谋科技独立运营。
财报显示，2022财年和2023财年，前五名客户合计分别占Arm总收入的约56%和57%。
截至2022财年，来自关联方的收入同比增加了3600万美元，主要是由于许可和其他收入增加了9900万美元，但部分被6300万美元的收入所抵消，Arm认为主要是由于经济问题和相关因素出口管制和国家安全事务，特许权使用费收入减少。
此外，在招股书中还明确提及，Arm与安谋科技未来或在自研IP上存在竞争，相关叙述整理如下：
2022年3月，Arm将安谋科技的全部股权出售给软银集团的另一家子公司Acetone Limited，作价约为9.3亿美元，换取了相当于代价90%的本票和相当于代价剩余10%的Acetone Limited股份。
截至招股书发布日，安谋科技约48%的股权由Acetone Limited（由软银集团控股，Arm拥有10%的无表决权权益）拥有，约35%的股权由厚朴投资管理公司间接拥有，约17%由其他中方直接或间接持有。Arm在Acetone Limited中拥有10%的无表决权权益，相当于在安谋科技中拥有约4.8%的间接所有权权益。
根据IPO文件，自2022年4月以来，安谋科技前CEO吴雄昂及其有效控制下的一些实体在中国法院发起了几起诉讼，寻求挑战安谋科技公司治理的某些方面和安谋科技董事会的行为。迄今为止，所有在初审法院解决的案件都得到了对安谋科技有利的解决，但可上诉。
Arm认为，如果这些案件中的某些被裁定对安谋科技不利，可能会导致安谋科技的公司治理和管理结构进一步改变，这可能会降低软银集团对安谋科技进行有效监督的能力，并对Arm的业务、运营结果、财务状况和前景产生重大不利影响。
根据Arm与安谋科技签订的IPLA条款，Arm有权获得安谋科技在Arm IP产品上产生的大约90%的收入。2021财年、2022财年、2023财年，Arm根据IPLA条款确认的收入分别为4.131亿美元、4.742亿美元、6.49亿美元，根据与安谋科技的服务份额安排确认的费用分别为5270万美元、6350万美元、6410万美元。
虽然IPLA条款禁止安谋科技开发微处理器内核，并且仅允许安谋科技在Arm同意的情况下使用Arm IP开发衍生产品，但安谋科技可以独立开发除微处理器内核之外的竞争产品。
Arm强调，这可能会转移客户对Arm产品的兴趣，预计安谋科技自研产品对Arm的业务、经营业绩、现金流和财务状况造成影响。
据悉，目前安谋科技在国内有四条本土研发的业务线，即周易（AI芯片领域）、星辰（CPU）、山海（IoT安全芯片）、“玲珑”系列，此前相关业务人员有裁员事件。据安谋科技官网披露信息，其在国内的授权客户已超过370家，累计芯片出货量突破300亿片。
“尽管迄今为止无法在中国销售（最高性能的）Neoverse处理器并未对我们的业务造成重大影响，但限制我们产品在中国销售可能会在未来对业务造成重大不利影响。”Arm在招股书中表示。
Arm公司还称，2023年8月9日，美国拜登政府推出对华投资限令，计划限制美国人士对中国半导体的投资，由于该政策还在征求公众意见且尚未生效，Arm尚无法评估该政策对其的影响。
Arm强调，“我们依靠与安谋科技的商业关系进入中国市场，如果该商业关系不再存在或恶化，我们在中国市场的竞争能力可能会受到重大不利影响。”
软银持股75%为大股东，Arm上市能否重燃IPO市场？
截至目前，Arm相关董事及管理层中，日本软银集团董事长兼CEO孙正义自2018年3月起担任Arm董事兼董事会主席，Rene Haas自2022年2月起担任Arm首席执行官及董事。
招股书显示，软银作为单一最大股东，直接持有Arm公司7.69亿股普通股，对应75.01%的股权。
2023年8月，软银子公司以约161亿美元价格收购旗下愿景基金所持Arm Limited大部分权益，款项两年内分期支付。这意味着，若Arm上市成功，软银将是最大赢家，而非旗下愿景基金。
截至目前，Arm发行价与发行股份暂未公布，估值也暂未公开。但为了顺利上市募资，此前，软银和Arm，与巴克莱、高盛、摩根大通、瑞穗等投行签下协议。据悉，本次最多发行10%的普通股，且没有额外期权选择权，采用美国存托股票（ADS）进行首次发行。
研发投入方面，目前Arm在北美、欧洲和亚洲拥有5963名全职员工，其中约80%的员工专注于研究、设计和技术创新。为了保持竞争力，Arm必须持续投入开发新的产品和服务。2023财年，Arm研发费用为3.37亿美元，同比增加1.19亿美元，主要用于对下一代产品的投资。
对于未来半导体技术发展的驱动因素，Arm看好五大趋势：
- 1、智能互联设备激增，全球数字化转型。
- 2、对高性能、高能效计算的需求不断增加，从而带动IP内核数量跨越式增加，增加Arm公司授权收入。
- 3、设计的复杂性和成本不断增加，根据市场研究机构IBS的数据，7nm芯片的IC设计成本约为2.49亿美元，2nm芯片的IC设计成本约为7.25亿美元。
- 4、企业倾向自研或定制芯片。
- 5、全面支持人工智能计算，为此，Arm在最新的ISA、CPU和GPU中添加了新的功能和指令以加速未来的AI和机器学习算法，并正与Alphabet、通用Cruise、奔驰、Meta、英伟达等企业合作，部署Arm技术来运行AI工作负载。
对于未来增长策略，Arm在招股书中也进行了明确阐释：1、在长期增长的市场中获得或保持份额；2、提高每台智能设备中Arm处理器的价值；3、扩展Arm的系统IP和SoC产品；4、投资下一代技术，部署基于AI的解决方案 ；5、发挥Arm产品的灵活性；6、通过灵活的业务模式扩大Arm产品的覆盖范围。
事实上，Arm此番赴美上市，是美国新能源车公司Rivian在2021年11月上市筹资额137亿美元以来，18个月内美国、全球规模最大的一次IPO。因此市场分析认为，如果Arm成功挂牌，从而将带动新一轮 IPO热潮。
毕马威数据显示，2021年，全球IPO市场创下历史新高，2021年超过1000家公司上市。2022年，全球IPO交易减少，全球筹集的资金总额下降了60%，美国两大证券交易所筹集的IPO资金总额下降了90%以上。
彭博数据显示，2023年初至今，强生和其他109家公司共募集了144亿美元的资金，其中仅Kenvue一家公司就占了近三分之一。这是自2009年金融危机以来美国 IPO 市场表现最差的一年。
随着Arm赴美上市，目前，美国在线杂货配送公司Instacart已经计划9月上市，而营销及数据自动化提供商Klaviyo也计划于今年IPO上市。
不过，Arm上市能否重燃IPO市场，彭博认为，这一方面需要看资本市场环境是否会发生变化，而且还将需要等待Arm上市的首个交易日是否会破发、估值是否会维持600亿美元高位等因素决定。
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