恒大人寿“被约谈” 监管规则亟待细化
近日，恒大人寿保险有限公司(下称“恒大人寿”)在A股市场上掀起一波短暂的波澜，赚了一笔“快钱”，陷入被监管“约谈”风波。
尽管目前恒大人寿的操作未呈现违法违规的迹象，但引起了业内的关注。接受记者采访的人士认为，恒大的做法与保监会近期一直强调的“保险资金要做资本市场的长期资金”、“保险姓保”等理念相左，对保险资金有所影响;同时，监管规则亟待细化，应给予市场明确的规则指引。
风波始末
11月8日，保监会发布新闻称，针对恒大人寿股票投资中的“快进快出”行为，保监会约谈了恒大人寿主要负责人，明确表态不支持保险资金短期大量频繁炒作股票，指出恒大人寿应深刻反省短期炒作股票对保险行业及保险资金运用带来的负面影响。
恒大人寿遭遇“被约谈”风波，始于近日在A股市场几笔“雷厉风行”的操作。
在梅雁吉祥、栋梁新财、金洲管道、国民技术等多家上市公司，均有恒大人寿的短线操作身影，但持股比例在4.95%左右，并未触及5%的举牌红线。今年三季度，恒大人寿对A股个股股票短线操作频频。11月1日，梅雁吉祥收到上交所问询函。根据上交所市场监察信息，恒大人寿通过旗下两个保险组合账户，于9月28日至9月30日买入公司股票9395.83万股，占公司总股本的4.95%;10月31日，上述两账户将所持有的9395.83万股已全部卖出。
借着迅速清仓梅雁吉祥，恒大人寿迅速被推向了舆论风口浪尖。与此前险资市场的“安邦系”、“宝能系”、“生命人寿系”等举牌模式不同，“恒大系”正在使用一套全新的操盘方式，即“买而不举”、趁季报露脸后吸引跟风出货，又现快刀“割韭菜”。
继梅雁吉祥之后，栋梁新材再次成为恒大人寿下一个“囊中之物”，路数如出一辙。栋梁新材11月3日公告称，三季报曾现身公司前十大股东榜的恒大人寿旗下传统组合A、万能组合B等两产品现已退出十大股东榜，9月末恒大人寿持股4.95%。截至10月31日，其合计持股比例已降至0.65%，恒大大举撤退。
面对金洲管道、国民技术、中元股份三家公司向恒大人寿发函，征询恒大人寿持有公司股份的意图。恒大人寿均表态回复：“我司持有贵司股票是基于当时对资本市场的判断及对贵司价值的合理判断。”
没有违法违规的“被约谈”
尽管“恒大系”在股票市场买入卖出的手段凶猛，但恒大人寿被约谈的事由并未触及违法违规的底线。
“从这个行为本身来说，目前还没有证据证明恒大人寿在这几起操作中有何违法或违规行为，所以至少现在看来这是在规则允许范围下的正常投资行为，但要注意是否与背后的风控能力相适应。”一位保险资管公司高管对《第一财经日报》表示，虽然保险资金整体是长线资金，但是并没有规定长线资金就一定不能做短线投资。
尽管恒大人寿几笔操作并未出现违法违规的端倪，但按照保监会的要求，恒大人寿应秉承价值投资、长期投资和稳健投资原则，牢牢把握保险资金运用服务主业、服务经济社会发展和服务供给侧结构性改革等国家战略的方向，加强资产负债匹配管理，做好保险资金运用整体规划，稳健审慎开展投资运作，防范投资风险。
一位保险公司投资经理对《第一财经日报》记者表示，恒大人寿这种“快进快出”的短线操作方式，虽然目前看并没有违反规则，但在险资目前正处于风口浪尖的情况下，无疑与保监会近期一直强调的保险资金要做资本市场的长期资金、保险姓保等理念相左，对保险资金有所影响。
一位不愿具名的券商分析师也对《第一财经日报》表示，保险公司举牌模式自2015年以来盛行，今年年初保监会内部会议精神表示，对个别中小险企资产推动负债快速弯道超车的要严格风控，监管层希望保险机构的业务要以长期、长远为主，真正发挥保险的保障性作用。
事实上，这从保监会主席项俊波今年三次的发言中强调“保险姓保”可见一斑。“保险姓保”是指全行业必须准确把握保险的核心价值在于提供风险保障，其功能在于帮助建立市场化的风险补偿机制的作用，而非制造系统风险。
项俊波指出，少数公司进入保险业后，在经营中漠视行业规矩、无视金融规律、规避保险监管，将保险作为低成本的融资工具，以高风险方式做大业务规模，实现资产迅速膨胀，完全偏离保险保障的主业，蜕变成人皆侧目的“暴发户”、“野蛮人”。
这种盛行的险资模式，更多是由险企由负债资产的不匹配造成的。险企通过售卖短期的万能险、分红险等理财型产品后，能够快速聚拢资金投资、赚取利差，但又将保险资金大部分用于投资长期类资产，使得保费和投资资产的期限明显不匹配、资本轮番滚动下利差明显缩窄，进而导致现金流枯竭。
“这种模式主要是中小险企在做，客户买的保险实际是高收益理财，这种产品并不是保障意义的产品，更多是通过提供客户高收益，聚集资金池，将汇集的保费投资于更高回报的标的，这与宝能举牌万科模式有异曲同工之处。”上述券商分析师表示。
不过，上述投资经理进一步分析，这种做法也容易“偷鸡不成蚀把米”，造成信用透支，甚至对产品端造成影响。但好处是，一旦要慢慢举牌一家上市公司，其他投资者不敢贸然进入，有利于其在举牌前低价吸筹。
“这种做法我们公司并不会效仿，一方面本身大量筹码集中在几只股票上，且可能并不是真的看好其长期投资价值，投资风险本身比较高，也与我们偏谨慎的风格不符;另一方面也很可能遭到风控部门的反对。”该投资经理说。
监管规则亟待细化
保监会表示，下一步将继续加强保险资金投资监管，针对苗头性问题和重点公司，及时采取相关措施，防范投资风险。
对此，南开大学风险管理与保险系教授朱铭来对《第一财经日报》记者表示，险资进入资本市场寻找好的的机会，在当前经济增速放缓和市场行情下，风险很大，从严监管是方向。但是，应该明确监管规则，规则先行，比如哪些能做、哪些不能做，明确举牌标的、投资比例不超过多少等，至于“快进快出”这一频度如何界定，显然缺乏明确的规则。
朱铭来进一步指出，从政府传递信号来看，监管越管越严，但规则亟需细化，且规则越细越好。监管部门可出具相关规则试运行，比如明确投资比例、多久买入退出可定义为“快进快出”、提交投资报告制度等，然后在市场调整中不断完善。
从恒大人寿有关人员的表态来看，将切实落实监管要求，着力杜绝类似行为发生。业内人士预计，短期内恒大人寿在A股市场的“快刀割韭菜”套路有望偃旗息鼓。
对于此次约谈的后续影响，上述高管表示，从这件事件的影响来看，这是一堂很好的投资者教育课。相信之后对于险资举牌概念股，投资者将更加谨慎，让这种“伪举牌”的方式较难再达到这样的结果。
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