钟伟：A股的命运取决于中国梦的最终揭晓
近期股市热潮涌动，不仅A股市场，连港股也如此。但中国经济在2015年的开局之糟糕，仍然超出预期。此外，对中国未来社会和经济命运的分歧明显，为什么此时股市的热潮却逐步升温？
让我们绕一些，先观察两个历史事件。
一是1688年开始的英国君主立宪运动。光荣革命和权力法案使得国王的权力受到很大削弱，上下议院的重要性上升，新兴的资产阶级对国家治理的能力日益上升。和英国平稳的制宪相比，法国则是持续百年的血雨腥风式的革命，一直到二战结束，才历经四次共和，确立了如今的国家治理结构。
二是1915年12月12日的袁世凯称帝，建立所谓的中华帝国。袁世凯是文治武功都显赫的人物，在周边亲属和工作人员的蛊惑和自大心态的诱惑下，其历史形象被完全改写，中国也失去了一次非常接近共和的历史机遇。
如果我们比照一下，1688年的时候，康熙34岁，逐步掌控国家大权，此后是康雍乾盛世；1840年之际，中国远非积贫积弱，中国当时的经济规模，比排名全球第二到第五的四个国家的总和还要多，但集权和农耕帝国的崩溃，已无法挽回。
如果我们再比照一下，英国通过殖民和掠夺手段建立的日不落帝国，鼎盛期仅仅50年，在二战之前便已失去了全球领袖地位。在此期间，军国主义的日本则通过日清、日俄战争崛起为世界级强权。但是二战宣告了另一个崭新的，与众不同的国家的崛起，这是美国。
美国至今仍然在领导全球，中国GDP已达到美国的2/3；而前苏联、日本鼎盛时期，只分别相当于当时美国经济的50％和60％。中国提出“中国梦”，一个大国有崛起的迹象。
让我们回到现实，观察股市和经济的背离。
第一，大多数研究认可中国经济的潜在增长率仍在6％-7%之间。决定潜在增长率的三大因素，一是劳动力的数量和质量，二是资本存量，三是全要素生产率。考虑到中国人口平均受教育年限的提升，现代产业对强体力要求的下降，以及城市化率的水平，如果有恰当的人口政策和社会保障政策搭配，人口红利消退得未必很快。
资本存量从人均水平看也仍有余地，尤其是政府公共服务领域。而全要素生产率的改善余地更大些。所以就潜在增长率来说，“新常态”不应成为常态，驱动中国经济增长的工业化、市场化和城市化三大引擎，仍然清晰。目前经济持续恶化的趋势，意味着中国的潜力受到严重抑制，而不是顺畅释放。
第二，有好潜力却面临糟糕的现实运行，为什么？当下最要命的是债务。短期债务链一旦断裂，增长潜力作废，死在当场。举一些例子看债务：例1是在山西的各家银行，恐怕都已陷入到严重的不良之中难以自拔。例2是财政部的地方存量债务置换方案，良好的愿望，计划的手法，部委和诸侯协调的缺乏，使置换方案显得天真。例3是中国至今仍然享有48％的全球第一的国民净储蓄率，但为什么债务问题，尤其是地方政府和僵尸企业岌岌可危？考虑到高龄化带来的潜在债务，问题可能会更严峻。
第三，中国不是个穷国，越来越表现出有钱有权任性的倾向。债务背后，无非兵来将挡，水来土囤。政府和国企虽然债务沉重，相当于2.5－3个GDP，但中央和地方的资产类型同样规模巨大。问题在于，这些资产是否切实地在变卖，以用来消化债务？中国传统上有富死的如商纣王，有穷死的如明崇祯，拥有庞大低效凝固的资产并拒绝改良，可能会使债务危机失去化解机会。
回顾已有的改革，新电改方案不及12年前的“网电分离、两头放开”的老方案；新土改方案仍徘徊在拒绝城市资本进入，将土地权属日益复杂化的迷路上；医改仍然分级不分诊；国企改革仍沉迷于基本经济制度。
视野之内，各种改革层出不穷、稀奇古怪，和十八届三中全会的纲领相比大为逊色。一些官员笑称，336个改革目标已细分为数以千计的目标，从中央到基层都有了7个深改小组。越来越多的所谓政府改革，都只是将那年的行政工作安排，更名为年内改革落地方案之名罢了。
没有到要命，便不会自我革命。这是现实，也是新常态的基础，因此新常态很可能是一种病态。在一切皆黯淡之中，股市仿佛就成了一盏小橘灯。
用成长泡沫色诱，真改还是假改？
事情就这么顺理成章地发生了。投资者用砸钱的方式，展开真正的诱惑。
第一，改还是不改？成长股、新三板的不断泡沫化，有多种因素，但其对国有经济部门的诱惑巨大。改了也许有好的估值，你不改，我不掏钱投票。宁愿在泡沫中继续游泳。
第二，你改了，那么就给予你巨大奖赏。例1是南车和北车的合并，即便是不具有真正深刻内容的改革，市场仍然给予了超过3000亿元的市值奖赏。例2是上海自贸区，即便仍是新意不多的夹生饭，市场也给予了热情回应，甚至对夹生饭的复制都予以鼓励。例3是广药和招行的股权激励计划，即便并无真正优惠，但其取得的市值增长，远远超出了股东为股权激励计划的些微付出。
迄今，国企布局在银行、地产、钢铁、水泥、交运、航空等领域，这些领域占据了巨大的经济资源和金融资源，估值普遍不高。如果真心进行市场化改革，市场将给予这种改革超乎想象的红利。如果中投拿出宇宙大行10%的股权和2个董事席位，和腾讯谈换股和混改，是否会改写工行和腾讯的股价？是否会使宇宙大行的“互联网+”更可信一些？也让腾讯在业绩显著改善的同时更关注真实的金融创新？
第三，你可以不改不卖，但是否可以继续不放？继续坚持不化解债务，不盘活资产，但行业准入的放开如何？次贷危机前，放开的行业有汽车、钢铁、水泥、重工、房地产等；而近五年来，似乎没有什么行业准入的放开。当下的股市，政府给出一点打破垄断放开行业的暗示，都能引发投资者的事件驱动型投资。
现在的股市，似乎在用金钱的热潮，向深改进行赤裸裸的示好和色诱：改吧改吧，认真改一些，卖一些，放一些，市场将接受你再度圈大钱的愿望，去解决地方政府的债务、国企的债务、甚至养老的债务。只要愿意深改，便有资金，信心和牛市。
回到开头的历史故事，中国想要成为怎样的国家？朝贡制的中华帝国还是开放开明的新型大国？深改想要用权力裹胁资本还是以资本赎买权力？要建立一种威权还是制宪？
中国梦本身就意味着牛市。如果你是悲观主义者，看到了法国百年共和的流血和袁世凯悲剧，那么牛市是你逃生的机会；如果你是乐观主义者，看到了英国权力法案，以及中国梦和美国梦的相通之处，那么牛市是你新的历史征程的扬帆机会。市场已给予了微茫改革极大的期待和肯定，市场的命运取决于中国梦的最终揭晓。（中国金融四十人论坛）
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