【董秘早报】农行朱皋鸣：以好服务助两地资本市场融合
作为中国农业银行上市以来的首轮股权融资，400亿优先股发行开创了境内资本市场之先河，近日上海证券交易所(SSE)特别为代码为360001的农行优先股新品种举行了隆重的挂牌仪式，之前一直低调的新任董事会秘书朱皋鸣，在圆满完成此轮融资之际，首度现身媒体。
降息早过预期料影响银行收益
朱皋鸣认为存款保险制度的推出对银行而言相对中性偏好，银行业的经营风险从此不再由政府提供隐形担保，相信市场能够接受既由银行自担风险又保护中小储户的改革方向。根据市场有关测算，按整个存款大数估计，缴纳存款保费对银行净利润的影响是1%左右，可能更低。谈及降息，他表示总体感觉降息会是明年的事情，现在这个时间开始略超此前预期，降息会对各家银行的收益尤其是2015年的收益产生一些影响，具体数字目前各家银行正在做压力测试和评估。
公开数据显示，工农中建四大行在2014年三季度末的拨备覆盖率分别为217%、335%、208%和235%，农行的拨备覆盖率远远高于其他三大行。对此，朱皋鸣表示，银行是亲周期产业，一旦整个国民经济处于下行周期，银行不良贷款的发生和增加是必然的，无非是哪家银行风险管理能力更好，不良贷款的增加就少一些。农行自股改上市以后实施审慎的风险管理政策，目前拨备水平居四大行首位，对不良贷款的缓释能力比较强。虽然现在不良贷款稍微上升了些，但总体状态良好。
对于沪港通的开通，朱皋鸣给予了高度评价。他表示，沪港通是人民币国际化的重要内容，是中国资本市场开放、互联互通的重要过程，有利于将港股市场「价值投资」等先进理念传递过来，对国内投资者长期投资理念的培育是有好处的，有利于推动A、H股市场的联动和估值接近，推动大盘蓝筹股的价值重估。
作为在A、H股同时上市的国际综合化银行，朱皋鸣表示农行未来将充分发挥各家子公司的作用，在内地和香港两地的资本市场融合过程中提供更好地金融服务。
优先股发行创新 保障资本充足率
代码为360001的中国境内第一只优先股挂牌交易之际，中国农业银行新任董事会秘书朱皋鸣在履新半年后首度发声，这位谈笑自如、略带江浙口音、就职农行20多年的资深管理者，接受本报记者独家专访时，对农行优先股成功发行的创新意义进行了系统总结与回顾，并就目前热议的存款保险制度、降准降息、沪港通等重大金融改革举措发表了前瞻性观点和见解。香港商报记者齐晓彤、邓建乐
优先股发行意义重大
记者：贵行优先股已经成功发行，您认为此次发行有哪些创新意义?
朱皋鸣：我们认为这个产品在三个方面具有开创性意义：
首先从银行的融资结构来看，国内银行的融资渠道比较单一，现有途径中，一是普通股IPO和增发，二是发债补充二级资本，三是发行可转债。优先股的发行是一个新的融资方案，解决了目前银行股核心一级资本与一级资本几乎相等的情况，补充了其他一级资本，这是一个新的突破。其次从投资品种来看，增加了证券投资的种类，增加了一个「类股似债」的产品，对于一些企业年金、保险资金等长线投资者来说多了一种投资选择。第三从整个资本市场来看，资本市场的层次多样化了，除了传统的债和股，现在多了一个既有股的特点又有债的性质的产品。
农行是境内第一家发行优先股的企业，开创了市场先河，交易所特地为我们搞了一个挂牌仪式。为了产品能够正常募集并挂牌，农行与证监会、银监会等监管部门做了大量的沟通工作，保监会特地将优先股列入保险投资产品名录里，证监会和交易所也为这个产品做了很多突破性的工作，所以这个产品能够做成依赖于各个部门的积极配合和支持。
记者：优先股作为一种长期投资产品，流动性可能存在问题。请问贵行在优先股的流动性方面有何考虑，有什么措施能促进优先股流通转让?
朱皋鸣：就这个问题，证监会、交易所及登记结算公司与我们一起做了大量工作，取得了不错的效果。一是优先股发行后，可以在上海证券交易所综合业务平台进行挂牌转让，同时不设限售期，发行后即可交易。二是对于非公开发行投资者要控制在200人以内的限制，交易所、登记结算公司打破以往按照账户来计算的传统，改为按照法人来计算，这是一个全新的突破，大大拓宽了后续交易的空间。三是上交所在发行前特意开通了优先股质押式回购交易系统，投资者可以通过质押回购的渠道获得一定流动性。四是在发行时，通过设置投资门坎等方式，将获配机构数量控制在26家，为后市交易预留了较大余地。
资本充足率有保障
记者：市场对不良贷款还是比较担忧的，尤其是地方政府债务平台的风险一直不透明，农行不良贷款的真实情况如何，贷款质量在经济下行周期会面临长期压力吗?
朱皋鸣：农行作为一家上市银行，所有的会计数据、财务报表都是经过普华永道会计师事务所按照国际会计准则来审核的，银行的数据真实地反映了不良贷款情况。银行是一个亲周期的行业，整个国民经济处于下行周期，不良贷款的发生和增加是必然的，无非是哪家银行风险管理能力更好，不良贷款的增加就少一些。农行近期不良贷款稍微上升了些，但总体还是处于比较好的状态。
现在整个国民经济处于「三期迭加」的下行周期，在经济还没有到达上升拐点时，银行业要独善其身恐怕很难。在经济下行期间，不良贷款下降可能不太现实。但农行最近几年的拨备一直比较高，三季度末拨备覆盖率达335%，拨贷比为4.3%，对不良贷款的缓释能力是比较强的。
农行现在的资本补充并没有考虑经济状况导致贷款出现重大不良的情况，我们认为现在压力还没有那么大，现在补充资本更多是考虑监管要求。作为国内和国际的系统重要性银行，农行核心资本充足率比非系统重要性银行要增加1个百分点。从监管要求来说，我们必须增加资本金，同时也有自身经营的需要。农行在上市4年后才开始补充资本，并且是通过优先股、不是普通股的方式补充。这种情况下，资本仅通过利润留存来补充，压力还是比较大的。
记者：农行的资本绝对值还是很高的，据说此次优先股发行后农行在一段时间内不会进行普通股再融资，那么此次优先股融资额度计划满足几年的资本需求?
朱皋鸣：按照去年末数据计算，农行800亿元优先股全部发行完成后，一级资本充足率将提升0.83个百分点至10.08%。此次发行了400亿元，剩下的400亿将在24个月内发完。截至三季度末，农行核心一级资本充足率是8.9%，比半年末有所提升，预计在800亿元优先股发行完成后，我行依靠利润留存能够持续满足一级资本特别是核心一级资本补充的需要。
农行现在每年的分红率是35%，去年的分红收益率在7%左右。在资本补充方面，农行一直比较谨慎，IPO时说过3年内不再进行股票融资，到今年10月底才通过优先股的方式从市场上募集资金，已经超过了4年。
记者：国际金融稳定理事会(FSB)对中国的三大系统重要性银行在资本金方面有什么差别性要求吗?
朱皋鸣：目前基本没有什么差别性要求。这次我们进入全球系统重要性银行，表明国际社会对中国金融业改革成就和我行品牌的高度认可。股改上市以后中国的银行与全世界银行的关联度更加紧密了，同时也对银行业公司治理、资本管理、风险管理和盈利能力等提出了更高要求。
机构热捧 定价合理
记者：贵行公告称共有26家机构获得优先股配售，请问投资者构成情况如何?
朱皋鸣：从农行优先股配售情况来看，我们取得了令人满意的结果，投资者的覆盖面比较全，涵盖保险、银行、企业、年金、券商、资产管理公司和QFII等8类领域。投资者的结构也比较合理，获配对象既有保险公司、企业年金和养老金等具有长期配置需求的长线投资者，也有银行资管、企业和券商等具有一定流动性要求的投资者。这样既能够保持价格稳定，又能够使后市交易具备流动性，实现稳定性和流动性的统一。
记者：对个人投资者推介的力度大吗?
朱皋鸣：因为非公开发行限定200个法人，所以对个人推介的难度比较大，但我们也通过私人银行和基金公司对个人投资者进行了推介。
记者：贵行此次优先股股息定价在6%，未来如果真的进入降准降息周期，下一次优先股发行的融资成本是否有望再降低一些?采取「阶段性固定股息」的定价方式出于什么考虑?
朱皋鸣：从目前市场趋势来看，以后发行优先股的利率应该还可以降低一些。后面的400亿元优先股最早也要到明年发行，我们会选择一个比较好的时间窗口来完成发行。
优先股某种意义上很像一种永续债，是一个长期投资产品，从产品本身来说是没有期限的。但是整个市场利率是一个波动的利率，如果优先股发行后利率永远不变，对投资者和发行人来说都是风险，因为优先股的市场流动性不是很强。市场利率高时，对优先股股东是损害;利率低时，对普通股股东利益有损害，所以我们采取「阶段性固定股息」的定价方式。
记者：中行境外的优先股比较快就完成了发行，农行也在境外做过路演，能否就与境外投资者沟通的情况做一些简要的介绍?农行的IPO在境外还是非常受追捧的，这次为什么没有考虑来香港发行优先股?
朱皋鸣：境外路演主要是围绕年报、半年报开展的，也与投资者就优先股进行了沟通，当时希望他们可以通过QFII和RQFII进来。我们的发行策略是「先内后外」，首选境内发行，呈报银监会、证监会的优先股方案都是在境内市场发行的方案，主要是考虑到在我行的股权结构中A股占比较高，境内的机构投资者对农行比较熟悉、认可度更高。
境外资本市场我们也一直在研究，在境内发行的基础上，将视条件(包括境外市场环境、资本需求等)再赴境外发行。我们启动香港的发行也需要履行一些内部程序，现在处于观察阶段，最后会综合考虑各方面的情况决定。
记者：农行优先股强制转股价格为2.43元/股，低于2013年年末每股净资产值2.6元，农行对于优先股转股条件以及计算强制转股价格的考虑标准是什么?
朱皋鸣：2.43元/股的价格是按照董事会决议日前20个交易日的平均价来确定的，通过对市场价格进行平滑处理，剔除了异常波动因素。在定价方面，我们与股东进行了非常充分的沟通。综合考虑，对于普通股股东而言，如果真的发生强制转股时，银行经营已经面临危机，他们也会希望优先股转为股本，使优先股从其他一级资本转为核心一级资本，补充资本实力，从而有助于恢复银行的正常经营。对优先股持有者来说，2.43元/股的转股价格是低于目前每股净资产的，考虑到未来农行净资产还会继续增长，转股价格相对净资产而言将越来越低，投资者也比较容易接受这个价格。
还要强调的一点，实际上从银行经营情况看，核心一级资本充足率降低到5.125%的强制转股触发条件是极小概率事件。按照比较严格的资本充足率计算公式，我行核心一级资本充足率到6月底是8.65%，三季度末是8.9%，离转股水平相差很远，并且仍在逐步提高。
沪港通有利蓝筹股
记者：沪港通是整个资本市场内通外联的长期机制。现在沪港通的限额还是很小，今后额度有望放大一些，长期来看，大蓝筹银行股应该是最大的受益者。农业银行作为国际大型银行对A、H股市场投资文化与理念的引领责无旁贷。请您谈一下沪港通的意义，以及农行在资本市场开放过程中要担当什么样的角色?
朱皋鸣：沪港通是人民币国际化的重要内容，是中国资本市场开放、互联互通的重要过程，境内外资本市场首先在香港和内地层面实现互联互通。香港联交所行政总裁李小加接受采访时说过，不在意沪港通开通初期的成交量有多大，对股价暂时的影响有多大，而在于实现境内资本市场和香港资本市场的融通连接。
农行是两地上市的企业，我们希望两地的股价能够更真实地反映自身投资价值，境内投资者相对而言不太偏好大盘蓝筹股，几家大银行的市净率长期处于1倍以下。我相信未来通过两地市场的融合，香港投资者进入A股市场，有利于将港股市场「价值投资」等先进理念传递过来，对国内长期投资理念的培育是有好处的，有利于推动A、H股市场的联动和估值趋于接近，推动农行等大盘蓝筹股的价值重估以及投资价值显现。
两地市场的交易规则和相关制度未来也会趋于接近。最近市场在讨论A股的T+0，我认为对上市公司的监管要求也会走向一致，我们的公司治理和信息披露都要按照两地市场走向一致的方向做最优化调整。
存款保险制度影响深远
记者：最近市场上有多项金融改革政策出台，您对现在的存款保险制度(征求意见稿)是如何解读的?
朱皋鸣：存款保险制度的方案已经在讨论，下一步很快要推，我个人认为存款保险制度的推出对银行是个中性偏好的事情。原来整个银行业经营的风险是通过政府的隐形担保来背书的，这与三中全会提出来市场主导的改革理念不符。对银行来说，把风险留给政府，把扩张的收益留给自己，这种不计风险、不计成本做业务的思路是有问题的。通过存款保险制度保护中小储户，让银行知道经营不好要破产，经营风险要自己承担，这个方向是对的，市场应该能够接受这个方向。
根据市场上有关测算，按整个存款大数来看，缴纳存款保费对银行净利润的影响是1%左右，可能还会更低，影响是有限的。
记者：现在来看，整个市场降息降准的周期是比较清晰了。从近期A股走势来看，银行股表现不错，资本市场与整体经济运行趋势表现不同，您对整体的经济运行状况是怎么看的，对发行优先股对资本实力的提升，应对利率市场化的挑战，可否发表一些前瞻性的预测或者判断?
朱皋鸣：原来总体感觉降息会是明年的事情，虽然中国进入降息期在市场上早就有预测，但什么时间开始大家不知道，现在这个时间开始感觉略超出此前预期。李克强总理在国务院常务会议上提出贷存比的问题，同业存款可能纳入一般存款统计口径，市场预测银行业将面临缴存准备金增加的问题，为应对准备金增加，可能会降准，前几天的市场利率波动可能与此有关。我们判断降息对各家银行的收益尤其是2015年的收益会产生一些影响，具体数字目前各家银行正在做压力测试和评估。
对于这一轮银行股的上涨有很多因素，包括降息、存款保险制度推出、优先股发行等。优先股的发行，一方面对固定收益投资者来说多了一个投资品种，增加了投资渠道;另一方面降低了银行增资扩股的几率，减小了对股票市场的冲击。
还有一个，银行股上涨可能有整个股票市场板块轮动的因素，银行股最近几年基本上处于跌破市净率的状况，可能这是市场一个轮涨和银行业估值修复的过程，当然也与沪港通有关系。过去很长一段时间内，我们农行股票在香港的股价高于内地股价，香港投资者更看重银行的长远投资价值。沪港通开放后，香港进入内地的资金增加，购买低市净率股票的投资者会多一些。
下一篇:【董秘早报】许继电气姚武：自动的换电系统是重点领域
【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与董事局网无关。董事局网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。
【董事局网版权与声明】
1、凡本网注明“独家稿件”的所有稿件和图片，其版权均属董事局网所有，转载时请注明“稿件来源：“董事局网”，违者本网将保留依法追究责任的权利。
2、凡没有注明“独家稿件”及其它转载的作品，均来源于其它媒体，转载目的在于传递更多信息，与本网立场无关，本网对其观点和真实性不承担责任。
3、如因作品内容、版权和其它问题需要同本网联系，请在发布或转载时间之后的30日以内进行。
