【投资融资】“不盈利仅讲故事”的资本将被禁止 证监会限制中概股借壳回归？
5月11日，股市又传来一则重大消息。
财新援引“知情人士”的消息称，证监会已经叫停上市公司跨界定增，涉及互联网金融、游戏、影视、VR四个行业。同时，这四个行业的并购重组和再融资也被叫停。
举例来说，水泥企业不准通过定增收购或者募集资金投向上述四个行业，但水泥企业定增做光伏产业是可以的。
此消息一出，A股早盘相关概念股齐跌，虚拟现实领域重挫，游戏概念股、影视传媒同样大跌。“知情人士”认为，企业跨界本质上是打着并购重组的旗号进行概念炒作，不断吹高泡沫，最终损害的还是投资者利益。”
据凤凰证券分析，目前5家在金融、游戏、影视和VR四个行业进行跨界定增的上市公司可能遭殃。其中，西藏旅游、厦华电子、金瑞矿业以及恒天海龙定增进度还处于董事会预案，世纪华通定增已获股东大会通过。
这5家上市公司，其所属行业与定增公司的行业都八竿子打不着，定增资金规模也一个比一个大。西藏旅游定增规模高达110亿。除世纪华通与恒天海龙这两家上市公司外，其他三家均处于停牌。
此外，证券时报记者也曾第一时间向有关投行人士了解到，游戏、影视定增项目并未全面叫停，只是遵从“一事一议”原则，具并购或定增收购“不盈利仅讲故事的标的”将被禁止，其他常规性项目不受影响。
不过，不管事情如何峰回路转。其实这次监管层的意图很明显，就是要引导资本市场的资金“脱虚入实”。此前有分析称接下来3-6个月或是中国去杠杆的关键窗口。因一旦境外的金融减杠杆的过程领先于中国，中国可能面临泡沫被被动刺破的风险。
而且根据最近的新闻，这样的政策风向也不是突如其来，很可能是监管层想要一以贯之的改革意图：
4月29日，中共中央政治局召开会议，强调：“要保持股市健康发展，加强市场监管，保护投资者权益。”
5月6日，坊间传闻，证监会考虑限制中概股借壳回归，中概股连续暴跌，A股壳资源概念股暴跌。晚间，证监会回应“对境内外市场的明显价差、壳资源炒作等现象应当予以高度关注”。
5月9日，"权威人士"在人民日报发表文章，系统阐述对未来中国经济、货币政策、楼市等各个方面的定位和预期，提出要“明确股市、汇市、楼市的政策取向，即回归到各自的功能定位，不能简单作为保增长的手段。”
5月11日，财新报道称，证监会已经叫停上市公司跨界定增，涉及互联网金融、游戏、影视、VR四个行业。
看来目前的股市，不仅仅强调要“稳定”发展，更突出要“健康”发展。也正如“权威人士”前几天所指出的，中国应从整个金融市场的内在脆弱性上找原因，其中，高杠杆是“原罪”，是金融高风险的源头，在高杠杆背景下，汇市、股市、债市、楼市、银行信贷风险等都会上升，处理不好，小事会变成大事。
综述以上政策，凤凰证券认为，这表明监管层正在收紧各种杠杆，避免资金“脱实向虚”，主动挤掉泡沫，而且此种政策意图，不是来自证监会，是来自更高层面，彰显了自上而下的改革决心和意图。
而且，从股市到债市，从房地产到大宗商品，从互联网金融概念到壳概念，面对屡禁不止的炒作行为，一系列监管措施陆续出台，中国社会科学院教授刘煜辉此前表示，中国的金融整肃已悄然开始。
不可否认的是，日渐收紧的监管政策势必会影响已经启动私有化的公司。对此，《中国企业家》采访了华兴资本董事总经理魏山巍，就目前监管政策风向、对私有化企业的影响及应对方案，做出自己的分析和解读。
Q：从此前的鼓励回A，证监会态度为何突然发生转变，趋于保守甚至逐步在收紧？你从哪些方面可以感受到政策风向的转变？
魏山巍：这个态度转变并不完全突然，其实从去年12月份已经初见端倪。当时全市场都在期盼证券法二读，而传来要采用国务院授权的方式实施注册制，当时市场普遍预计注册制改革尚不具备条件，将会做一定程度的变形，此后两会期间传来战新板暂缓的信息，而后市场传闻严查契约型基金和资管计划等分销行为，乃至本次证监会公开表明态度对中概回归做进一步研究，可以使得市场感到监管层对于风险管控的关注在逐步加强。
Q：据参加了此次内部会议的人士透露，建议以后中概股回归后必须运行一个完整的会计年度才能借壳；该会议还表示不鼓励非实体经济的企业回归。这两个消息属实吗？为什么会做出这样的条件约束？
魏山巍：我并没有了解到周围有人参加了这个会议，无法揣测这个消息是否真实。但在我们以往遇到项目中，中概股私有化回归以及红筹、VIE等特殊架构回归A股，确实相比以往简单的A股IPO或借壳，多了许多不同的操作，比如私有化退市、比如拆除红筹架构和VIE架构等等，往往涉及不同市场的法律监管、披露口径和财务准则，而且不同公司往往有个性化的问题，这都需要监管层在具体技术问题上有更多研究和规定，当然，这其中监管层肯定有资本流动、市场稳定等更高层面的考虑。但我们不应简单理解为给一个类型企业登陆A股人为设置障碍，历史上A股也曾给金融、餐饮等特别类型的公司设定过专门披露准则和审核规范，未来即使给“中概股”设立特别条件，也是依托于现有A股审核理念和体系而设，当然这需要时间。
Q：对目前处于私有化阶段或准备借壳的回A企业来说，执行层面会受到怎样的影响？该如何应对？
魏山巍：对于不同的公司，其影响不同，对策自然不同。私有化的可实现更重要在于融资，目前正在筹资阶段的公司，确实要警惕并加快筹资的进度，也要考虑境内境外、股或债、机构或个人等不同来源资金的选择和搭配。对于已经完成或接近完成私有化的公司，目前更多应想考虑更多的备用资本运作方案，例如在私募市场融资积蓄实力扩大竞争优势、如借机进行分拆或合并等战略调整、如充分利用新三板市场、香港市场、债务融资（包括ABS）等不同地区市场或产品市场等。特别是新三板市场，虽然存在流动性等诸多问题，但已值得十分认真去考虑。
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