经济日报：中国货币政策没有转向的必要，不会跟着美联储走

在当前经济基本面平稳、人民币汇率趋于稳定、跨境资金流动回稳向好、外汇储备连续数月回升的背景下，中国货币政策没有转向的必要，现行稳健中性的货币政策也不会跟着美联储亦步亦趋。在经济结构调整过程中，货币政策总体应保持审慎稳健，协调好稳增长、调结构、抑泡沫、防风险等多目标之间的关系，既适度扩大总需求，又不能过度放水

美联储日前再次加息后，不少人认为，中国货币政策也会紧跟美联储步伐。还有报道将中国金融去杠杆、货币市场短期收紧归入货币政策转向之列，认为全球货币政策正在转向，中国也不例外。

在当前经济基本面平稳、人民币汇率趋于稳定、跨境资金流动回稳向好、外汇储备连续数月回升的背景下，中国货币政策没有转向的必要，现行稳健中性的货币政策也不会跟着美联储亦步亦趋。

美联储6月份加息后，我国央行并没有同步加息应对的反应印证了这一点。一方面，美联储加息在预期之中，我国资本账户却并未完全开放，美联储加息对我国的影响并不显著；另一方面，中美利差已经回到一个较为健康的水平。近期，美国长端利率从2.6%下行至2.1%左右，中国长端利率则上行至3.65%左右，中美仍有150个基点左右的利差，处于历史高位。因此，当前并不需要担心由于利差缩小引发资金外流加剧、汇率大幅贬值等“虹吸效应”。

经过5月份下旬以来的大幅升值，人民币汇率也已回到一个相对平稳的区间，2014年6月份以来跟随美元被动升值积攒的贬值压力基本已经释放完毕。加之，近期在中间价报价中引入逆周期调节因子后，人民币贬值预期明显减弱，双向波动态势更为凸显。从这一角度看，中国货币政策眼下并无转向的必要。

至于金融去杠杆及货币市场短期收紧，也并非货币政策转向的信号。去年7月份以来，中共中央政治局会议多次强调防风险的重要性；去年底召开的中央经济工作会议也提出，要把防控金融风险放到更加重要的位置。一行三会同时重拳出击，出台了一系列强化金融监管的措施，根本目的就是为了防范金融风险。监管政策出台后，不少金融机构为达到政策要求，急于调整其资产负债结构，导致货币市场一时间流动性偏紧。

在观察到市场变化后，央行并未放任流动性状况继续恶化，而是及时出手，平抑流动性波动。尤其是在临近半年末流动性季节性紧张的时点，央行更是通过提前向市场预告6月份流动性安排，及时并大额续作MLF（中期借贷便利）等手段疏导市场紧张情绪。从目前来看，平稳度过半年末时点应当无虞。

当前，我国经济基本面仍然要求货币政策保持稳健。一季度我国GDP同比增长6.9％，增速超出市场预期。与此同时，投资增速加快、出口由负转正等，显示出我国经济下行压力有所缓解，经济运行总体平稳。但目前仍有不少企业，尤其是中小企业经营较为困难，如果货币政策大幅收紧，会导致企业融资成本快速上升，加剧其盈利困难的局面。

在我国经济回暖基础尚不稳固、金融市场情绪较为敏感的当前，央行会更加谨慎地使用信号意义较强的货币政策工具，如提准、加息等，选择在稳健的总基调下，灵活运用各期限货币政策工具调节流动性。正如央行有关负责人所说，在经济结构调整过程中，货币政策总体应保持审慎稳健，协调好稳增长、调结构、抑泡沫、防风险等多目标之间的关系，既适度扩大总需求，防止经济短期过快下行，又不能过度放水，防止因货币供给过多产生加杠杆和资产泡沫风险。（原题为《中国货币政策定当自有主张》）

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